الدولار الأمريكي يمر بأسوأ أداء نصف سنوي منذ عهد نيكسون
سجّل الدولار الأمريكي للتوّ أسوأ أداء نصف سنوي منذ أوائل سبعينيات القرن الماضي على الأقل ومن المرجّح ألا يكون النصف الثاني أفضل حالًا، حيث انخفض مؤشر الدولار الأمريكي DXY بنحو 11% خلال الأشهر الستة الأولى من عام 2025 مسجلًا أكبر انخفاض له خلال النصف الأول من عام تقويمي على الإطلاق منذ عام 1973، وكان ذلك هو العام الذي انهار فيه نظام بريتون وودز أخيرًا مما سمح للعملات بالتداول بحرية في السوق العالمية، في ذلك الوقت، كان ريتشارد نيكسون في البيت الأبيض.
على مدار العقد الماضي شهدت أسعار العملات مباشر وخاصة الدولار فترات ضعف أخرى، وإن لم تكن أي منها بنفس حدة ما حدث خلال الأشهر الستة الماضية تقريبًا، لكن هذه المرة، يبدو أن الأمور بدأت تتغير وليس لصالح الدولار، في هذه الأيام، لا يتوقع الكثيرون في وول ستريت أن يرتفع الدولار خلال العام المقبل أو نحو ذلك، بل يعتقد البعض أن هذه قد تكون مجرد بداية لفترة طويلة من ضعف الدولار.
ويُرجّح خبراء استراتيجيون في وول ستريت أن التخفيضات الوشيكة لأسعار الفائدة من قِبَل الاحتياطي الفيدرالي وتحوّط المستثمرين الدوليين وسياسة ضعف الدولار الضمنية التي تنتهجها إدارة ترامب، سيكون لها تأثير سلبي على العملة الأمريكية.
التحوط الأجنبي
في أعقاب الأزمة المالية عام 2008 ارتفعت الأسهم الأمريكية متفوقةً بسهولة على معظم نظيراتها العالمية، ومع ضخ المستثمرين حول العالم أموالهم في الأسواق الأمريكية أصبح لديهم فائض كبير من التعرض للدولار.
غالبًا ما يلجأ المستثمرون الذين يحققون عوائد بعملة واحدة لكنهم يستثمرون في أصول مقومة بعملات أخرى إلى التحوط من مخاطر العملات باستخدام عقود المشتقات مثل العقود الآجلة، ومع استمرار ارتفاع الأسهم الأمريكية والدولار لسنوات لم يُكلف سوى عدد قليل من حاملي الأسهم والسندات الأمريكية الأجانب أنفسهم عناء التحوط من مخاطر العملات.
لكن مؤخرًا، أدى الأداء القوي للأسهم العالمية، إلى جانب حالة عدم اليقين المحيطة بأجندة الرئيس دونالد ترامب التجارية إلى تغيير في موقفهم.
يقول أحد الخبراء: سيواصل المستثمرون الأجانب الذين لديهم تعرض للدولار التحوط من مخاطره، ولكن سيكون هذا استنزافًا مستمرًا، ولم يرَ المستثمرون ما يشير إلى تخليهم عن الأسواق الأمريكية بالجملة: حتى الآن، لم يتحقق بعد ما يُخشى من هجوم المشترين على الديون الأمريكية وهو أمر نوقش على نطاق واسع في أبريل، وفقًا لنتائج مزادات الخزانة والتقارير الشهرية الصادرة عن وزارة الخزانة.
تخفيضات أسعار الفائدة الفيدرالية تلوح في الأفق
قبل بضعة أشهر، كان العديد من الاقتصاديين والمستثمرين يستعدون لرسوم ترامب الجمركية التي ستُثير موجة أخرى من التضخم، لكن حتى الآن، لم تظهر أي مؤشرات على ذلك في البيانات الرسمية، على الرغم من أن الاحتياطي الفيدرالي صرح بأن التأثير الكامل على الأسعار قد يظهر في الأشهر المقبلة.
مع استمرار تراجع التضخم، يتوقع المتداولون أن يُخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة في سبتمبر، وفقًا لبيانات مجموعة CME، كما أن استمرار تباطؤ سوق العمل تدريجيًا لا يضر، وفقًا لبيانات شهر يونيو، ويقول المحللون أن تخفيضات أسعار الفائدة الفيدرالية من المرجح أن تُسبب ضغوطًا معاكسة أخرى على الدولار.
سياسة ضعيفة للدولار بحكم الأمر الواقع
تبنّت إدارة ترامب ما وصفه جوزيف بروسويلاس كبير الاقتصاديين في شركة RSM الأمريكية بـسياسة ضعيفة للدولار بحكم الأمر الواقع.
ومع ذلك، لم تُدلِ الإدارة بتصريحات تُذكر حول هذا الموضوع، وقد رفض وزير الخزانة سكوت بيسنت التساؤلات حول ضعف الدولار قائلًا إنه من الطبيعي أن تتأرجح العملات صعودًا وهبوطًا.
ولكن بناءً على تعليقات كبار المسؤولين الحكوميين في اليابان وكوريا الجنوبية، يبدو أن ترامب وفريقه يعتبرون العملات حاجزًا تجاريًا غير جمركي كبيرًا، وقد أكد مسؤولون في آسيا تحديدًا أنهم عندما تحدثوا مع ترامب وفريقه، طُرحت مسألة العملة.
من شأن ضعف الدولار أن يجعل الصادرات الأمريكية أكثر تنافسية في السوق العالمية، وهو ما يتماشى مع تركيز ترامب على إنعاش قطاع التصنيع الأمريكي، قد يعزز هذا أيضًا أرباح أكبر الشركات الأمريكية التي تستمد الكثير منها حصتها من الخارج.
وصرح فريق من استراتيجيي مورغان ستانلي في تقرير نُشر مؤخرًا على موقع ماركت ووتش: يُمثل ضعف الدولار دافعًا قويًا وغير مُقدَّر لأرباح الأسهم الأمريكية، وخاصةً الشركات ذات القيمة السوقية الكبيرة، التي تُحقق نسبة أكبر من أرباحها الخارجية.
الدولار لا يزال يحافظ على مكانته
لا يزال الدولار يحتفظ بمكانته كأهم عملة احتياطية في العالم، رغم المخاوف السابقة من إمكانية تجاوزه من قبل عملات منافسة، ويقول المحللون إن الدولار قد لا يكون مثاليًا لكنه ما زال متربعًا علي عرشه، موضحين أن الولايات المتحدة توفر مزيجًا من الشفافية والسيولة والإطار السياسى الموثوق، ولا يوجد بديل حقيقى له حتي الآن.
ويُعزي ذلك جزئيًا إلى ضخامة سوق السندات التى تمنح المستثمرين وسيلة سهلة للاستثمار وتحقيق عوائد، متفوقةً بشكل كبير على نظيراتها فى الصين واليابان، وبفارق أوسع عن أسواق السندات فى فرنسا وايطاليا وألمانيا.
وكشف استطلاع حديث لمسؤولى البنوك المركزية فى العالم الذين يمتلكون كميات ضخمة من الدولار، عن توجه متزايد لتنويع الاحتياطيات نحو اليورو واليوان والذهب، ومع ذلك، يري الخبراء أن هذا التوجه يمثل تنويعًا لا استغناءً عن الدولرة.
